Фондовая исследовательская группа BPI ставит под вопрос методологию MSCI при пересмотре правил индексов

Предыстория предложения MSCI по исключению компаний

В 2024 году компания MSCI впервые представила инициативу по исключению из своих глобальных индексов цифровых компаний с казначейскими активами. В частности, речь шла о фирмах, удерживающих криптовалюту в своих активах. План предусматривал удаление таких компаний из индексов начиная с 2025 года. Однако из-за критики и обратной связи MSCI отложила это решение в январе 2024-го и объявила о расширении пересмотра на более широкий класс "неоперативных компаний".

После доработки 3 августа MSCI опубликовала более широкое предложение, способное по-прежнему исключить такие компании, как Strategy и Metaplanet, из своих индексов. Это связано с тем, что MSCI намерена использовать несколько финансовых тестов для оценки наличия у компаний значимых операционных активов и их доходных операций.

Исследование BPI и выявленные противоречия

В опубликованной работе под названием «Невидимый комитет Уолл-стрит» BPI обратил внимание на метаданные, обнаруженные в документе MSCI, где исходная презентация, юридически сопровождавшая консультацию, была найденa в внутренней папке, посвященной цифровым казначейским компаниям. Этот факт вызвал вопросы о том, насколько новая более широкая формулировка действительно основана на прежних попытках исключить именно крипто-казначейства.

BPI подверг критике подход MSCI, отдающий первоочередное значение определению "операционных активов", отмечая, что этот термин не является строго определенной категорией в стандартах бухгалтерского учета США (GAAP) или Международных стандартов финансовой отчетности (IFRS). Это, по мнению института, оставляет MSCI значительную свободу в классификации активов как например, денежные средства, инвестиции, строительные проекты и стратегические доли.

Кроме того, BPI указывает, что такой подход может затронуть помимо крипто-компаний и другие капиталоёмкие отрасли, например, компании в сфере добычи или спутниковых систем, где активы могут накапливаться годами до начала получения доходов от операций.

Возможные последствия для компаний и рынка

Если MSCI примет предложение об исключении «неоперативных компаний» из своих индексов, это может принудить фонды, индексируемые по MSCI, продавать акции фирм, включая Strategy и Metaplanet, что приведет к значительным оттокам капитала. Аналитики JPMorgan в 2025 году оценивали, что Strategy может столкнуться с оттоками порядка 2,8 миллиарда долларов.

Компания Uranium investment Yellow Cake также была названа в числе претендентов на исключение по новой методологии, что дополнительно подкрепляет масштабные последствия для компаний с большим объемом неклассических активов.

MSCI принимает отзывы до 30 сентября 2024 года и планирует объявить результаты и возможные действия по итогам консультаций не позднее 16 октября. Ожидается, что изменения могут быть внедрены во время обзора индексов в ноябре 2026 года.