МВФ предупреждает о рисках волатильности и ликвидности на растущих рынках токенизации

Рост и масштаб токенизированных рынков

Токенизированные финансовые рынки быстро развиваются, однако их текущий объем все еще мал по сравнению с традиционными рынками. Ключевые препятствия для роста – плохая совместимость различных систем и отсутствие широко принятых расчетных активов.

По данным МВФ, ежедневный объем торгов токенизированными репо составляет от $300 до $350 млрд, в то время как общий объем рынка репо США достигает около $13 трлн.

За пределами репо и стейблкоинов наибольшая доля токенизированных активов приходится на кредитные продукты и фонды денежного рынка. По состоянию на июль их общий объем составлял около $65 млрд, что является крайне небольшой частью от примерно $300 трлн мировых активов на капитальных рынках. Токенизированные кредиты составляют $30,4 млрд, денежные фонды – $17,5 млрд, а токенизированные акции – порядка $2,3 млрд.

Инвесторы привлекаются круглосуточной торговлей, несмотря на риски

Токенизированные акции привлекают инвесторов, ищущих возможности для торгов 24/7 и дробного владения. МВФ констатировал, что более половины торгов токенизированными акциями происходит вне обычных торговых часов США, при этом около 80% сделок включают менее одной акции.

Исследование показало, что изменения цен на токенизированные акции в ночное время отражаются в традиционных акциях сразу после открытия рынков, что может свидетельствовать о полезности токенизированых рынков для формирования внечасовых ценовых сигналов.

Однако ликвидность токенизированных акций существенно ниже, а реализованная волатильность примерно в 1,5 раза выше, чем у традиционных аналогов. МВФ предупреждает, что с ростом связанных рынков и кредитного плеча риски финансовой системы (например, вынужденные продажи активов, дефицит ликвидности, распространение кризисов) могут усилиться.

Необходимость регуляторного регулирования и взаимодействия систем

МВФ призывает к созданию ясных правовых и регуляторных рамок для токенизированных финансовых инструментов, расширению взаимодействия между токенизированными и традиционными финансовыми системами, а также к введению мер по предотвращению новых рисков.

В данный момент системные риски ограничены из-за сравнительно небольшой доли токенизированных рынков, но по мере роста необходимы соответствующие меры контроля.

В прошлом МВФ неоднократно высказывал опасения по поводу токенизации, отмечая в 2023 году возможное усиление волатильности и рыночных сбоев вследствие автоматизированной торговли и смарт-контрактов.

В апреле МВФ предупреждал о том, что ускорение расчетов может ускорить финансовые стрессы, а в июле выделял риски из-за раздробленных платформ и недостатка координации в регулировании.

Позиция европейских регуляторов и итоги

Европейские регуляторы также выражают обеспокоенность. В мае Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) отметило, что возрастание связей между криптовалютой и традиционными финансами, в том числе через токенизированные акции, увеличивает риск распространения финансовых шоков между рынками.

В заключение авторы МВФ отметили, что будущее токенизации зависит не столько от технологических возможностей, сколько от создания политик, обеспечивающих надежность, глубину рынка и защиту участников.